基于杜邦模型的比亚迪公司盈利能力提升途径研究
摘 要
权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。2021、2022年的权益净利率都是很高的，说明成长迅速，趋势是快速增长，高的原因是主营业务收入较增长较快，实现了利润快速增长，比亚迪公司应该提高运营能力，加快资金周转，在主营业务方面，面对新势力品牌的激烈竞争，在电动汽车市场增长稳定的情况下，必须开发有竞争力的中等价位车型。
关键词：杜邦模型；比亚迪；净资产收益率
1杜邦模型的概念、起源、广泛应用
1.1杜邦模型概念
杜邦分析法（DuPontAnalysis），杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。
1.2杜邦模型的起源
杜邦模型的发明人F. Donaldson Brown，是一名电气工程师，他于1914年加入化工巨人——杜邦公司的财务部门。 此后不久，杜邦购买了通用汽车（GM）23%的股票。 在这笔交易中，Brown的任务是负责重新梳理通用汽车公司内部复杂的财务，这或许是美国历史上第一次大规模的企业重构行动。 跟据通用前主席Alfred Sloan的说法，Brown的规划、关系系统上马之后，通用的信誉声望大幅回升。 继而，美国各主要大公司纷纷运用此法均获得成功，从而使得杜邦模型声誉鹊起。直到1970年代，杜邦模型在财务分析领域一直保持着主导地位。
1.3杜邦模型的广泛应用
（一）符合公司的理财目标
关于公司的理财目标欧美国家的主流观点是股东财富最大化，日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益群体的利益有效兼顾。在我国公司的理财目标经历了几个发展时期每一个时期都有它的主流观点。计划经济时期产值最大化是公司的理财目标，改革开放初期利润最大化是公司的理财目标，由计划经济向市场经济转轨时期有人坚持认为利润最大化仍然是公司的理财目标，有人则提出所有者权益最大化是公司的理财目标，但也有人提出公司价值最大化才是公司的理财目标。至今还没有形成主流观点笔者认为我国公司的理财目标应该是投资人债权人经营者政府和社会公众这五个利益群体的利益互相兼顾。在法律和道德的框架内使各方利益共同达到最大化，任何一方的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展，也不利于最终实现股东财富的最大化。只有各方利益都能够得到有效兼顾公司才能够持续稳定协调地发展，最终才能实现包括股东财富在内的各方利益最大化。这是一种很严密的逻辑关系，它反映了各方利益与公司发展之间相互促进相互制约相辅相成的内在联系。
从股东财富最大化这个理财目标我们不难看出，杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在。在美国股东财富最大化是公司的理财目标，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。
（二）有利于委托代理关系
广义的委托代理关系是指财产拥有人包括投资人和债权人等将自己合法拥有的财产委托给经营者，依法经营而形成的，包含双方权责利关系在内的一种法律关系。狭义的委托代理关系仅指投资人与经营者之间的权责利关系。本文将从狭义的委托代理关系来解释经营者为什么也青睐杜邦分析法，首先由于存在委托代理关系无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的，其次由于存在委托代理关系委托人投资人股东和代理人经营者之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突，为了尽量缓解这种委托代理冲突，委托人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经营者的收入与股东利益挂起钩来在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种机制的影响下经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。
股东投资者使用杜邦分析法其侧重点主要在于权益收益率多少，权益收益率升降。影响权益收益率升降的原因相关财务指标的变动对权益收益率将会造成什么影响，应该怎么样去激励和约束经营者的经营行为才能确保权益收益率达到要求？如果确信无论怎样激励和约束都无法使经营者的经营结果达到所要求的权益收益率将如何控制等内容，而经营者使用杜邦分析法其侧重点主要在于经营结果是否达到了投资者对权益收益率的要求，如果经营结果达到了投资者对权益收益率的要求经营者的薪金将会达到多少？职位是否会稳中有升？如果经营结果达不到投资者对权益收益率的要求薪金将会降为多少？职位是否会被调整？应该重点关注哪些财务指标采取哪些有力措施才能使经营结果达到投资者对权益收益率的要求才能使经营者薪金和职位都能够做到稳中有升。
2主要模型和指标
杜邦模型最显著是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。
（一）权益净利率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。
（二）资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。
（三）权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。
杜邦分析法的财务指标关系
杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：
净资产收益率＝资产净利率×权益乘数
而：资产净利率＝销售净利率×资产周转率
即：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数
3比亚迪公司简介
比亚迪股份有限公司，创立于1995年，总部位于广东省深圳市。公司现有员工超过22万人，致力于“用技术创新，满足人们对美好生活的向往”的高新技术企业。经过20多年的高速发展，已在全球设立30多个工业园，实现全球六大洲的战略布局。比亚迪业务布局涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通等领域，并在这些领域发挥着举足轻重的作用，从能源的获取、存储，再到应用，全方位构建零排放的新能源整体解决方案, 比亚迪是香港和深圳上市公司，营业额和总市值均超过千亿元。
在2022年报中，比亚迪的主营业务主要分为交通运输设备制造业和日用电子器件制造业。其中，交通运输设备制造业的营收为3247亿，占比达到76.57%，是公司的核心业务。日用电子器件制造业的营收为988.15亿，占比为23.3%，是公司的第二大业务。
截至2023年12月，比亚迪2023年累计销量302.44万辆，同比增长62.3%，超额完成了300万辆的年度销量目标，由于2023年年报未出，所以采用2022年年报分析
4 主要财务数据和指标
4.1基础数据
比亚迪的基本财务数据如下表：
表一 单位：百万元
项目\年度 净利润 销售收入 资产总额 负债总额 全部成本
2021 3967 216142 295780 191535 187997
2022 17713 424060 493860 372470 351815
4.2指标
该公司2021至2022年财务比率见下表：
表二
年度 2012 2013
权益净利率 0.0436 0.1757
权益乘数 2.8373 4.0684
资产负债率 0.6475 0.7542
资产净利率 0.0154 0.0432
净利率 0.0211 0.0503
总资产周转率 0.7307 0.8586
5分析
（一）对盈利能力的分析
从利润分配表来看，比亚迪本报告期末的总营收为4240.61亿人民币，较上年同期增长了96.20%，表现出了强劲的营收增长。归母净利润为166.22亿人民币，同比增长了445.88%，显示了公司盈利的大幅增长。同时，净利润率为3.92%，较上年同期的1.41%大幅增长，这表明公司在运营效率方面有显著提升。
资产负债表显示，比亚迪本报告期末的总资产为4938.61亿人民币，较上年同期增长了66.97%，总负债为3724.71亿人民币，较上年同期增长了94.47%。负债率的增加是总负债增长速度快于总资产的增长速度所致，为75.42%，较上年同期的64.76%有所上升。
从现金流量表来看，比亚迪本报告期末的经营现金流为1408.38亿人民币，较上年同期增长了115.13%，投资现金流为119.33亿人民币，较上年同期增长了312.52%，而筹资现金流为478.52亿人民币，较上年同期增长了498.01%。这些都表明公司在资金流动性方面有很好的提升。
关键指标方面，比亚迪的ROE、ROA、每股收益、每股净资产、毛利率和每股现金流等指标都有显著的增长，而负债率也有所上升。其中，ROE为16.14%，ROA为4.49%，每股收益为5.71元，每股净资产为41.7元，毛利率为5.39%，负债率为75.42%，每股现金流为48.38元，净利润率为3.92%。这些数据充分表明了比亚迪的盈利能力和现金流状况得到了显著改善。
（二）对运营能力的分析
2021、2022年度资产周转率很低，考虑所在的行业和企业的规模，属于重资产超大规模，资产周转率属于行业较高水平，说明公司的运营能力比较强，主要原因是在汽车板块，由于新能源汽车的崛起，比亚迪新能源汽车销量遥遥领先，相比2021年资产周转率有显著提升。
（三）对权益乘数的分析
资产负债率保持在0.6—0.8之间，属于正常水平，跟同行业相比也处于正常水平。
（四）对权益净利率的分析
权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。2022年的权益净利率比2021年增长显著，说明成长迅速，趋势是快速增长，增长较快的原因是主营业务收入快速增长，提升了利润，比亚迪公司应该提高运营能力，及精确化管理水平，加快资金周转，在主营业务方面，面对新势力品牌的激烈竞争，在电动汽车市场容量稳步增长的情况下，必须开发有竞争力的高利润中等价格车型。
6杜邦模型的局限性
从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：
1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。
2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。
3.在市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的
参考文献
[1] James C. VanHorne.现代企业财务管理. [M] 经济科学出版社
[2] 百度百科. 杜邦模型[EB/OL].http://baike.baidu.com/view/1051420.htm?fr=Aladdin
[3] 比亚迪股份有限公司2023年年度报告[EB/OL].
本文是CMC协会/国际咨询协会主导的CMC认证相关课题：基于杜邦模型的比亚迪公司盈利能力提升途径研究。本文分类：CMC大数据 - 大类“”、小类“陕西”。国际CMC中文网站 cmc.cn，管理咨询师协会网站 www.cmci.org.cn
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